多部委联动维稳 利好政策一路绿灯

　　在市场视为重大利好的融资融券政策推出的背景下，国庆节后第一个交易日，沪深股市受外围股市拖累，低开并震荡走低。 （图片来源：新华社）

　　国务院总理温家宝日前表示，对中国经济发展和金融稳定充满信心。业内人士预计，未来多个部委将相互配合，形成维稳合力，以保持资本市场稳定。

　　一路绿灯出利好

　　细心的投资者会发现，最近一段时间，只要是有利于维护资本市场稳定的政策，出台过程都是一路绿灯。

　　近期有关部门以罕见的频率出台多种稳定市场的措施。9月18日“三大利好”公布以来，中国石油、中国联通等上市公司大股东纷纷出手增持股票。为了避免增持的真空期，沪深交易所“光速”修改《上市公司股东及其一致人增持行为指引》，把相关股东在“上市公司定期报告公告前30日内”不得增持上市公司股份的期限，缩短为“上市公司定期报告公告前10日内”，极大地延长了上市公司股东增持股票的操作时间。

　　国资委主任李荣融关于“中央企业增持或回购上市公司股份希望能得到金融方面的支持”的话音刚落，证监会就拟定了《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定（征求意见稿）》;中国人民银行也宣布重启中期票据发行，支持上市公司发行中期票据募集资金回购公司股票。

　　如果把时间拉回得更长一些，可以看到监管部门全面维护资本市场稳定不只是这半个来月的事情：引入大宗交易平台，规范大小非减持；充分考虑市场的承受能力，控制发行节奏；破例召开全国证券期货监管年中工作会议，全面部署维护稳定工作；修改上市公司分红的若干规定，积极支持、引导上市公司现金分红；修改《上市公司收购管理办法》，增加上市公司控股股东自由增持的灵活性；拟引入可交换债券和二次发售制度，为上市公司股东提供一种新的流动性管理工具，缓解大小非集中上市对二级市场价格的冲击；强化保荐人和保荐代表的责任，从源头把好上市公司质量关……

　　各种利好政策的出台，不仅加强了资本市场内在稳定机制，也大大提高了投资者信心。

　　稳定机制将继续加强

　　未来监管部门还将从哪些方面入手，促进资本市场稳定健康发展？业内人士预计，在国务院的领导下，未来很可能是多个部委相互配合，加大支持力度,保持资本市场稳定。

　　比如,增持力度将加大。在央企的带动下，预计将有更多上市公司的控股股东加入增持行列。而大股东的增持不仅能减轻小非减持对二级市场的冲击，还能降低小非的减持意愿。

　　回购开始试水。在股价低迷时由上市公司回购股票以稳定股价，在英美资本市场是很常见的事情，随着相关政策的修改，我国上市公司回购股票的自主性得到增强，预计证监会正式公布《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充通知》后，回购将成为上市公司尤其是央企上市公司维护股价的新选择。

　　可交换债券面世。可交换债券不仅能缓解上市公司控股股东的资金困境，也为投资者提供了新的投资工具，有利于避免集中抛售对二级市场的冲击，也有利于引导投资理念的长期化和理性化。

　　降低甚至取消“红利税”。目前我国对现金分红征收20％的所得税，这使得投资者的实际收益下降。考虑到红利税重复征税和鼓励上市公司分红，降低甚至取消“红利税”将是未来趋势。证监会有关人士表示，已就这一问题与有关部门积极沟通。

　　增加资金供给。监管部门将继续推动多元化投资者队伍建设，优化投资者结构，稳步扩大公募基金的规模。研究加大鼓励各类长期资金投资股票市场的政策措施，努力提高保险资金、社保基金、企业年金等机构资金的入市比例。近期，全国社会保障基金理事长戴相龙、中国人寿负责人等都表示将扩大股票投资规模。

　　多部委联动维护资本市场稳定。下一步，证监会将完善与其他有关部门的协作配合，完善对政策出台和实施的统筹安排，避免其他部门出台政策“误伤”股市，形成监管合力。

　　加强治市是监管部门一贯的思路。业内人士预计，通过对资本市场深度和广度的不断拓展，市场的内在稳定机制将更加牢固。（申屠青南）

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　　全球经济减速隐忧打压股市 政策外力能否为A股撑腰

　　□本报记者 韩晗 北京报道

　　在市场视为重大利好的融资融券政策推出的背景下，节后第一个交易日沪深股市受外围股市拖累，低开并震荡走低。煤炭、银行、石油、钢铁等权重板块大幅下跌，上证综指跌破2200点整数关，收盘时上证综指和深证成指分别下跌5.23％和4.52％。

　　分析人士认为，有关部门接连推出的有助市场稳定运行的政策措施，将部分冲减外围市场大幅波动的冲击。但总体来看，全球经济减速的趋势已成，外围股市持续宽幅波动或成常态，对国内市场的影响将长期存在。因此,政策外力刺激下的井喷反弹行情难以持续，补跌压力加上上市公司三季报数据的不乐观预期，或令沪深股市二次探底。在这一阶段，局部性的投资机会值得关注。

　　外围市场动荡拖累A股

　　尽管美国政府修改后的救市方案获得通过，欧盟成员国也纷纷承诺救援金融机构，欧美股市仍然继续震荡走低。市场人士表示，金融救援方案的通过只是第一步，在经济前景并无明显好转的情况下，这种“治标不治本”的救市方案并不足以拯救美国经济，况且市场也担忧这笔救命钱能否全部用在刀刃上。广发证券分析师认为，多项巨额救市方案均难以在实质上改变市场的弱势格局，并且还可能产生新的问题。

　　对于A股市场，分析人士认为，融资融券业务试点将启动和央行重启中期票据发行支持上市公司回购股份等有助于提振市场信心。从政策安排来看，融资的规模要明显大于融券的规模，这会对市场起到正面的作用。

　　但是，从昨日A股市场缩量大跌的走势不难看出，多数投资者的做多信心并未有效激发，融资融券的利好兑现后，市场仍在等待后续政策的推出。美国三大股指在救市政策通过后仍然下跌，表明投资者在金融动荡和经济加速下滑的现实面前并没有乐观起来。考虑到国内金融板块也存在信贷规模控制、银行资产质量等问题，在内外压力共同作用下，银行板块大幅走低。此外，钢铁、煤炭、石油等权重股纷纷下跌，严重拖累了大盘。

　　主力刻意打压权重股？

　　为何有望成为融资融券标的股票的大盘权重股仍大幅走低？有观点认为，在融资融券业务试点即将启动的消息刺激下，权重股的非理性大跌值得寻味。沪深300股票将是未来融资融券业务的重要标的股，但目前融券标的尚不明朗，不排除主力刻意打压权重股以吸筹备战。

　　申银万国分析师则表示，融资融券试点将活跃局部板块，对股市的总体影响属于中性，并不能从根本上改变股市的运行趋势。节前井喷行情中这些大盘权重股已经积累了较大的涨幅，短线回调压力较大。而融资融券业务的开展，对投资者操作水平要求更高，盈利和亏损都有可能扩大，这是一把双刃剑。另外，A股休市期间大宗商品价格普遍下跌，也对A股构成间接影响，例如煤炭价格的大跌导致昨日煤炭板块领跌市场。

　　三季报业绩或低于预期

　　目前市场已经形成一种较统一的认识，即中国经济在全球金融动荡的格局下会受到冲击，但在不断出台的政策措施引导下，中国经济有望实现“软着陆”。不过，三、四季度GDP增速下行趋势已成，经济下行的惯性以及大小非解禁等问题将制约市场的反弹高度。

　　10月份，A股市场将进入三季报的披露期，这明显增加了市场的不确定因素。国泰君安分析师指出，一方面，当前美国企业仍然深陷金融风暴之中，在三季报披露过程中会不会再度出现巨额亏损的企业仍是未知数；另一方面，国内宏观经济下行趋势已经确立，在外部需求放缓和国内经济周期调整的综合影响下，三季度经济向下调整的压力必然有所增加。

　　上海证券分析师认为，自今年5月份CPI和PPI出现倒挂以来，“剪刀差”不断扩大，企业成本上升的压力难以快速传导，中下游企业的利润空间受到严重挤压。

　　另外，有业内人士指出，中国平安近日公告将提取157亿元减值准备，三季度将出现巨额亏损，并完全抹去其上半年的净利润，虽然这只是个案，但可能是上市公司三季报业绩明显下滑的一个信号。

　　中金公司分析师也表示，三季度企业盈利和现金流状况恶化趋势恐超过市场预期，将对股价产生不利预期。

　　据Wind资讯统计，截至10月6日，沪深两市有超过600家上市公司预告前三季度业绩，其中报喜占比低于60％，基本呈现“喜忧参半”的局面。分析人士指出，目前披露业绩预告的大多为中小企业，它们受PPI和CPI“剪刀差”不断扩大的影响很大。

　　寻觅局部阶段性机会

　　分析人士指出,上述内外因素交织在一起，使得四季度的A股市场仍难言乐观。国际金融环境的好坏直接左右着近期市场的走势，但持续推出重大利好后的积累效应仍不能忽视。10月份是一个重要的时间窗口，A股仍存在一些局部的阶段性投资机会。

　　一是央企增持等节前热点有望延续。国金证券分析师表示，融资融券业务试点将推出对券商行业构成直接利好，标的股票将获得流动性溢价。从稳健的角度分析，一开始推出的标的证券应当是流通市值靠前的大盘蓝筹股。这些股票大部分是央企或国有股东旗下的上市公司，属于近期增持密集的板块，这也从另一个方面增加了市场融资买入这些标的股票的信心。因此，围绕大盘股、央企或国有股东增持的市场热点仍将会在近期得到延续。

　　二是“防守反击”思路下、板块轮动下低估值、前期涨幅较小、抗通胀的消费类板块可关注。海通证券分析师认为，股指自1800点的反弹幅度已达30％，后市多空分歧将明显加剧，本周市场强势震荡的可能性大。随着行情的纵深发展，板块轮动也较明显，可关注低估值且涨幅较小的个股。另外，对一些成长性明确的消费品、医改方案推出后受益个股也可适当关注。

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