追踪牛熊轮回秘笈：暴涨暴跌根在热钱 基金成唯一多头

　　各位投资者：

　　2245点意味着什么？2245点记录着中国股市暴涨暴跌的几个关键时刻。从2006年12月中旬再上2245点到2007年10月上旬攻上6124点，整整10个月，中国股市以难以想像的强大的攻势完成了疯牛“泡沫化”的全过程。2007年月10月底——2008年9月初，又是整整10个月，中国股市以极其强烈的报复性、对称性的暴跌，在短短的10个月内疯狂地完成了从6124点向2245点的回归！

　　2000年3月，当世界股市结束一轮大牛市，并普遍开始转入熊市时，中国股市正好勉强上摸1800点！然而，就在世界股市走熊后的一年半时间，中国股市突然走出了一波中国后牛市时代，并将上证综指由1800点的历史最高记录再送一程，在2001年6月14日终于攻上了2245点的历史新记录，从而创造了中国股市“一枝独秀”的世界奇迹！

　　“涨过头”的结果，必然是“跌过头”。2005年6月6日，“六六”未能大顺，中国股市跌破千点大关。直到2005年底，股指始终徘徊在1100点上下。2006年初，新一轮大牛市启动，上证综指从1100点附近终于向上抬头，强力反弹，一路顺风，直上不下，截止2006年11月20日，大盘成功突破2000点整数关口。

　　2006年12月14日，上证综指一口气成功首破历史最高记录，当日高收于2249点，这是继2001年6月14日首次创下历史新高2245点后，首次刷新2245点的历史记录。在这一年之内，中国股市大涨了100％！

　　2007年，中国股市在毫不喘息、不知疲惫的逼人形势下，开始步入“泡沫化”的历史新进程。2007年，中国股市仅用10个月时间，便相继攻克了2500点、3000点、3500点、4000点、4500点、5000点、5500点、6000点！几乎每月攻掠一城，直至2007年10月16日，大盘直捣6124点的历史巅峰时刻。

　　探究暴跌推手：基金QFII暴跌主推手

　　作为金融资本的代表，基金、QFII曾经是市场中最具有话语权的实力派。当初，正是在QFII的怂恿之下，基金挥舞着数万亿的资金大棒，将大盘指数推上了6000点之巅。可以说，基金、QFII都是牛市的制造者。

　　然而，牛市的制造者如今也背叛了牛市。基金、QFII们犹如抛售烫手山芋一般疯狂抛售贵州茅台、招商银行、浦发银行、苏宁电器等这些中国最赚钱公司的股票，惟恐成为最后的接棒者。

　　如今，大盘已经跌至2245点关前，距离6124点的跌幅超过六成。此时正是需要基金、QFII等来稳定市场，聚集投资者人气的时候，然而他们却是义无反顾地加入了大小非的抛售行列，给予了A股市场致命的一击。

　　基金等在当前位置的大肆做空，是对A股市场的背叛，是对市场上亿投资者的不负责任。据他了解，很多基金、QFII早就对市场看空了，但是仍然抱着茅台、苏宁等公司不放手。虽然基金、QFII等也可能出于无奈，但是目前的疯狂抛售完全是在落井下石。

　　揭密暴跌多头：暴跌中基金成唯一多头

　　数据显示，7月15日至8月15日的统计区间内，基金整体坚守多方阵地，总买入10898617万元、总卖出9139734万元，净买入1758883万元。

　　但显然基金所面临的做空力量要强得多，T字保险交易席位统计区间净卖出40.22亿元，A字券商交易席位净卖出37.60亿元，而代表散户的A字普通交易席位净卖出金额高达270亿元，相形之下，尽管市场下跌至3000点之后基金开始唱多A股，而且二季报披露偏股型基金70.54％的平均仓位也使其具备了做多的力量。但基金7月中仍然是谨慎做空的代言人，操作策略也基本呈现小涨多卖，大跌少卖的状况。而作为资管机构中主体力量的保险机构也出于股票资产安全的角度选择在7月大笔抛售。7月中，这两个机构席位合计净卖出达到208.25亿元。

　　在奥运“维稳”的氛围下，2566点这个前期低点被众多机构认为是市场下跌的底线，虽然目前这一点位已经被轻松击破，但却激发了机构投资者更为强烈的买入意愿，在8月以来加速下跌的行情中，基金似乎开始行动一致。

　　8月1日到8月15日的11个交易日中，基金总成交747.35亿元，净买入139.05亿元，尤其是在11日大跌那天净买入57亿，创下了今年4月底印花税下调以来的新高。

　　T字保险席位亦同时空翻多净买入3.10亿元，基金、保险从协同做空到联手做多，或将预示着市场多方力量由普通投资者开始向机构投资者转移。

　　深挖暴跌根源：大涨大跌根在热钱

　　必须寻找本次牛市发起的根本原因，方能找出调整的根源。本轮牛市行情起于2005年6月，当时的市场集中了多重因素：一是股改启动，这被认为是中国股市制度变革的最大动作;其次是汇改，启动了人民币升值之旅;最后是经济经历了2002年调控后的再度高增长。从上述因素可以看出，正是诸多因素的配合，造就了一轮空前的大行情。

　　其实这轮牛市自始至终便一直活跃着热钱参与的身影，以至近期的大跌。笔者认为，热钱参与的一般途径为QFII，而这非主要途径，通过其他方式介入市场的热钱占据热钱总量的绝对大比例。在2005—2007牛市时间，外资和舆论对中国股市一直绝对唱多，并且通过二级市场的实际做多行为推动了中国股市的一轮前所未有的牛市。这样的结果导致中国因素在世界范围内迅速膨胀，并助推了世界大宗商品的牛市，直至次贷危机成为大宗商品牛市的终结者，并最终传递到A股市场。A股位于最高点位时，人民币兑美元汇率处于7比1左右，而热钱对人民币汇率的预期底线是6.5左右，于是便有了QFII席位有计划地做空行为出现，A股市场见顶。在这一过程中，其他因素起到了推波助澜的作用。

　　热钱导演了一轮完整周期的牛市，而逃离中国是一个必然的过程，奥运会的召开将是一个标志性的事件，目前正是热钱达到目的或者说已无存在必要后，不计成本的撤离阶段，并以此对中国股市施加最后的影响。

　　关键词