9月8日研究机构晨会精华

截至上午9点10分之前，部分券商的晨会报告要点：

　　海通证券——对美国政府拟接管两房并注资进行了重点关注。分析指出，两房的救助在意料之中。政府注资将有力推动美国房地产信贷的流动性改善，同时对两房既有的债权人利益提供保护。采用接管方式，唯两房的原股东利益可能将严重受损，再次体现股权资产对债权资产的高风险性，特别是在金融危机环境下。对于国内银行而言，投资于两房债券的资产所受影响较小；权益类投资或相关衍生产品投资将可能面临较大损失。海通证券对市场未来走势没有发表评论。

　　光大证券——对消息面未作关注。对市场走势的分析认为，目前虽然已有部分行业估值合理，但在经营环境没有较大改观的情况下，企业盈利增长下滑的趋势将进一步延续，这将对目前部分行业看似“合理”的估值水平提出挑战。从供求关系的角度看，修改首次IPO 的股份流通限制，对已上市或将要上市公司中有减持动力的大股东，特别是风险投资来说是“特大利好”，但却对全流通背景下市场价格体系的形成及二级市场投资者的心理预期则产生较大的压力。扩容节奏的动态变化成为影响近期市场走势的关键因素。总体看，由于影响市场调整的基本面因素没有出现明显的改观，大盘在跌破2245点后，市场仍将继续震荡下移寻支撑。

　　兴业证券——对证监会发布《上市公司股东发行可交换公司债券的规定（征求意见稿）进行了重点关注。分析指出，可交换公司债券的发行实际上为持有已到期限售股数量较大的股东提供了大宗交易系统之外的另一种大规模减持渠道。可交换公司债的政策意图，长期看，是完善资本市场制度建设之举，为上市公司股东进行市值管理和债务融资提供了一种可选择的渠道，为上市公司股东提供了一种新的流动性管理工具，有利于引导长期投资理念。短期而言，希望借此缓解限售股集中大规模上市对市场价格形成机制的冲击。对于价格合理的好公司，可交换公司债券的发行有稳定价格的作用，避免大规模交易带来的冲击，特别是对于估值趋于合理的大盘蓝筹股；而对于A股市场整体，很难形成有效的向上推力。对短期市场未发表看法认为，短期，博弈跌深反弹仍需谨慎，依然要以确定性为主导。中长期，基于估值水平趋于合理，加上对调控政策的乐观预期，价值投资机会和结构性博弈的机会也随之增多。对于周期性，关注宏观调控的放松或者内需启动的受益行业；非周期性行业一旦回调过度，可以逢低买入。中长期布局A股的时机已渐渐来临，关键词是有质量的成长。

　　中投证券——对对证监会发布《上市公司股东发行可交换公司债券的规定（征求意见稿）进行了重点关注，简单分析指出，《规定》对控制大小非减持作用有限，但在目前的估值水平上，大小非对市场的影响可能更多来自于投资者自己的心理压力。对市场趋势的看法认为，短期来看政策利好在增强投资者信心方面可能还有一定作用，预计周一市场表现不会太差。

　　国泰君安——对对证监会发布《上市公司股东发行可交换公司债券的规定（征求意见稿）进行了重点关注，分析认为，可交换公司债与目前上市的可转换公司债基本相同，唯一的区别在于，前者是上市公司的股东发行，对应的是已发行的上市公司股份。而后者是上市公司发行，对应的是上市公司未发行的新股。因而可交换公司债不会摊薄上市公司的股份，在其他条件相同的情况下比可转债更有价值。对于债市而言，可交换公司债的发行无疑会进一步丰富目前火热的公司债市场，尤其是含权债券市场。对市场趋势的看法认为，上周末的两条政策在本质上利好有限，而且交易所的政策可能会刺激市场心态不稳在短期内进一步出现非理性下跌。而事实上，管理层对大小非也已竭尽所能，不可能大幅限制解禁。但是应当看到，随着估值的不断下跌，大小非实际减持的金额在下降，减持意愿在迅速降低，目前的减持很多是因为货币紧缩导致的，而且近期频频有产业资本意图收购上市公司股份，如海螺水泥持续在二级市场买入多只同行股票，可口可乐收购汇源果汁等。随着产业资本内部的多空双方逐渐达到均衡，市场将更加稳定。(证券通)