谈股论金：8月20日专家看市场

关键词： 行情 看空 认沽证 权重股 大盘

港股走势持续偏软

　　⊙麦格理证券(亚洲)有限公司 陈其志

　　香港股市由上周五起连跌三个交易日，在上周五，港股单日下跌约230多点，从牛熊证市场上所见，上周五市场有6300多万元资金净流入恒指牛证，并有4600多万元资金净流出恒指熊证。

　　但在本周一，港股失守21000点时，市场录得3500多万元资金净流出恒指牛证，同时录得5000多万元资金净流入恒指熊证，这情况与上周五刚刚相反。

　　本周港股继续反复偏软，市场有多只恒指牛证及国指牛证被强制收回，本周一丶二分别有8只恒指牛证及26只恒指牛证被强制收回，合共有34只恒指牛证被收回，本周二，26只被强制收回的恒指牛证街货量合共达到4.1亿份。

　　多家内地银行股本周陆续公布中期业绩，招商银行(03968.HK)本周一公布上半年盈利上升1.16备至132.45亿元人民币，符合市场预期，本周二招行H股收市下跌0.65元至23.7元。

　　多家内地银行股在今年七月份曾经发出“盈喜”预告，其后招行丶工商银行(01398.HK)及建设银行(00939.HK)等股价在七月份出现升幅。在公布业绩之前，工行丶建行股价在上周五反而下跌。在权证市场上所见，上周二至四，市场有资金净流入工行、建行认购证，但本周一市场净流入工行认购证出现减少，亦有资金净流出建行认购证。

　　内地股市近期较为淡静，上证综合指数在本周二回升24点至2344点，市场上A50中国基金(02823.HK)认购证成交比重增加，本周二，A50中国基金权证成交额约5.3亿元。

　　从资金流向显示，本周一市场有约800多万元资金净流入A50认购证，只有150多万元资金净流出A50认沽证，目前市场上A50中国基金认沽证的数目有大约20多只。

　　香港地产股加速下跌

　　⊙时富证券 罗尚沛

　　港股表现雪上加霜，昨日内地股市虽然出现技术性反弹，但是并没有对港股起到利好的刺激作用。恒生指数全日收市跌446，报20484点。尤其是尾市，恒指在地产股份的带领下，迅速下滑，加上中国移动(00941.HK)由升转跌，恒指在最低位收市。香港恒生指数8月期指收市跌544，报20355点或2.6%，低水129点，成交72159张，较前日增加5622张。整个市场都看淡港股近日走势，投资者不要轻举妄动。看香港成交量，仅仅有485亿港元，投资者请多注意成交，如果继续缩量，后市转暖无望。近一个星期，笔者仍然不看好香港股市，而反弹的契机要看美国政府如何彻底解决“两美”问题。

　　昨日港股的本地地产股份是跌幅最大的一块，信和置业(00083.HK)大幅下滑5.3%，收报12.5港元，已经回到2006年7月的水平，从去年10月至今的调整幅度达到了58%。恒基(00012.HK)下滑了4%，收报44.8港元；长江实业(00001.HK)更加在业绩发布前遭到投资者抛售，股价下滑4.3%，收报102港元。随着美元逐渐转强，投资者开始担心地产市场的未来，尤其是在香港这种受外界市况冲击强烈的地方。我们可以清楚看到最近5个月，随着美元转强，石油和黄金价格受到了很大的冲击，那么美国何时会加息呢？

　　美国政府目前依然进退两难，前日美国市场就传言，房利美和房贷美两间公司无法成功融资，政府需要接管两个公司，造成股市大挫。就长线而言，笔者倾向于美国的学院派观点，次按问题远远没有解决，因此加息依然比较困难。况且，随着石油价格的下滑，美国政府更倾向于保守，如果通胀没问题，就没有必要加息。全球市场不景气，造成楼市成交量差，也打击了投资者信心，环球信贷危机也影响投资者的风险承担能力，所以房地产股份受压有道。但是，另外由于黄金、石油等商品价格下滑，股市又不好，资金也有很大一部分选择留在楼市，所以地产股份的盈利不会出现大幅度下滑，但由于地产股销售不佳，盈利压力还是有的。

　　长实将于周四公布中期业绩，预计2008年上半年纯利64亿港元，较去年同期下滑大约65%。公司旗下楼盘要在下半年入账，且期内缺乏和黄提供一次性的特殊收益，而自身盈利将大幅度倒退。看来租金都升，却又似见顶，投资者不得不一面看差业绩，一面担心未来了。

　　是热钱外逃导致股市下跌吗？

　　⊙申银万国证券研究所

　　市场研究总监 桂浩明

　　最近一段时间股市的不断破位下跌，大大出乎人们的意料。尤其是在本周，管理层就稳定市场提出了6项措施，应该说还是很有针对性的，大盘即便因为积弱已久，一时还难以作出明确的积极反映，但也不至于出现很大的下跌，而实际上这种想来最不应该发生的局面，还是成为现实。两市同创新低的行情，让广大投资者感到无所适从。不少人在探讨：股市为什么会如此暴跌？也有人提出了自己的看法：海外热钱正从股市中抽离，其大规模外逃是股市下跌的真正元凶。

　　有关外资从中国市场撤出的消息，最近传得比较多。有人从对公开发表的几组相关数据进行交叉分析后发现，7月份我国出现了明显的外资流出迹象，数量达到上百亿元。而在海外市场上，由于美元的走强，国际资本从新兴市场国家退出回流美国市场的局面，也的确有所发生，一些海外大行也作出了调低对新兴市场国家投资比例的政策建议。这种状况，自然也会在一定程度上影响到中国。多年来，中国一直是新兴市场国家中吸收外资最多的，在全球经济增长放缓，特别是美国面临衰退的背景下，外资流入放慢，乃至局部出现外资的回流，显然也是不可避免的。而在这过程中，的确可能会有部分海外热钱也夹在其中同向运行。

　　为什么说只是有可能有海外热钱夹在其中呢？这主要是因为到现在为止，国内还没有一个对海外热钱的正确计量，也就是根本不清楚到底有多少热钱已经进到中国，甚至什么样的资金算是热钱，现在也没有标准的解释口径。所以，即便从公开数据中看到了外资有流出中国的情况，也不能因此就断定其中有多少是属于热钱出逃。

　　现在再来说说股市。由于我国资本市场并没有完全对外开放，因此理论上除了少量QFII以外，其他外资是不能直接进入股市的。当然，在实践中也的确不能排除会有一些热钱性质的资金以各种方式进入了股市，但是在目前账户管制的条件下，这个数量不可能很多。既然进来的就不多，那么即便现在这些热钱全部撤出，又会对市场产生多大的抛压呢？进一步说，近期股市成交十分低迷，一般单个股票每天能够成交10亿元就是相当不错的。这样的交易规模，很难想象可以让海外热钱很从容地撤出。还有，如果确实有热钱进入的话，应该是发生在最近两年的事情，因为这期间本币升值与股市上涨都比较明显。而现在股市已经跌了很多，热钱在这个时候杀跌恐怕未必会有什么盈利，它有这样做的必要吗？当然，有人从“阴谋论”的角度来解释，认为热钱就是要通过打压中国股市来达到搞乱中国金融的目的，但问题在于这充其量只是一种假设或者猜想，并没有足够的依据，因此也就不能成为讨论问题的基础。

　　应该说，在股市运行的过程中，各种资金都可能出于各种原因而撤离。就近期的行情而言，出于对未来经济走势的担忧，外围资金入市不多，而部分投资者因为对“维稳”的预期落空，在恐惧中卖出股票。这样，在缺少接盘的情况下，股市出现了大幅度的下跌。实际上，这种走势还是比较容易解释的，它是市场在特定环境下运行的必然结果。显然，这里并不存在所谓的海外热钱在刻意做空，因为没有发现这样的迹象，而将股市下跌归咎于海外热钱的撤离，至少是夸大了事实，而且还会混淆股市下跌的真正原因，不利于对症下药解决问题。在大家都在为如何重振股市而努力的时候，搞清问题的本质，实事求是地对此作出判断，这是重要的基础性工作。

　　大盘走强欠火候

　　⊙股示舞道

　　昨天大盘“触电”反弹：一是领涨热点主要是电力板块，由于预期电力可能涨价，电力板块整体启动，带领大盘反弹；二是昨天大盘最低点2284点触及250周均线的2278点和60月均线的2272点，引发部分抄底资金进场抄底导致大盘反弹。虽然昨天大盘止跌反弹，但笔者认为反弹高度有限：首先是大盘上涨幅度偏小。上证指数涨幅1.06%的阳线相对于前天5.33%的大阴线微不足道，显得有气无力；其次是反弹力度不大。股指连5日均线都没敢碰，成交量萎缩表明资金并未积极进场，2600点上方套牢盘重重，如此小的成交量根本无法攻克；再次是技术性反抽的意味很浓。大盘连续四周调整，跌幅达19.62%，破前期低点2566点后没有出现反抽，客观上具备反抽的空间；最后是电力板块属于超跌反弹性质，未来提价对其业绩影响有限，不具备引领大盘反弹的特质。

　　从当前大盘态势分析，走强尚需时日，大盘要走强必须具备两个条件：

　　一是要有起码的上涨空间。从沪市的历史上看，每次大跌以后大级别的反弹行情空间都在36%以上，具有一定的空间，做多主力才能全身而退。

　　二是要有强有力的领涨板块。这个概念包括两点，分别是：1、这个板块必须群体大、总股本大、市场形象好、号召力强。目前能但当这个重任的非石油石化和金融板块莫属。2、持续上涨意味着能连续大幅上涨，这样才能彻底扭转市场的熊市思维，推动大盘由下降通道逐步转为上升通道。

　　从目前的市场状况看，大盘走强还欠火候，笔者敢肯定地说，昨天主力又在一些品种上大举减仓，电力板块和农业板块是主力出货最多的板块，但相信这种局面不会很长。后市如果再次破位大跌，可能就是黎明前的黑暗。

　　昨天大盘呈下跌中继形态，后市继续寻底没商量，抢反弹的散户朋友要小心。

　　无量反弹不足喜

　　⊙楚风

　　继前天大跌之后，昨天两市大盘在周边市场表现不佳的情况下依然出现了反弹，个股由前天的绿多红少变成了红多绿少，只可惜量能依然严重不足。

　　看点一：权重股反弹，是技术反弹还是主力护盘？前天表现糟糕的权重股昨天的表现不错，石油、银行、保险股都出现了不同幅度的上涨，这样的反弹是超跌之后的技术性反弹还是市场主力的主动护盘？笔者以为前者的可能大一些。因为如果真要护盘，前天尾盘就应该及时出手。从几大权重股的表现看，其上涨力度都很有限，后市能否继续带领两市反弹还是未知数。

　　看点二：站住BOLL下轨，不代表市场已经无忧。昨天两市大盘艰难站住BOLL轨道的下轨，但上证指数却无法突破5日均线的压制，5日均线将成为考验反弹力度的第一道屏障，如果不能突破5日均线的压制，昨天的反弹只能视作超跌之后的技术性回抽，或者说是下跌中继，大盘依然难以摆脱困境。只有成功地占领5日均线，大盘才能宣告暂时安全。

　　看点三：成交量依然是反弹成败的关键。昨天的成交量依然非常小，在个股普涨的情况下出现这种情况，说明广大投资者特别是场外观望资金依然没有回流的愿望，而成交量的大小是反弹成败的关键，没有成交量的反弹是不会有多大作为的，只有成交量得到有效放大，市场才能真正摆脱目前的困境。

　　看点四：风吹便会变盘，弱势没有改观。昨天的反弹并没有改变市场的弱势格局，只不过从技术上对前天的暴跌进行了一些修正。后市如何发展主要还是要看做多团队的资金实力。因此如果没有消息面的进一步配合，反弹依然充满艰辛。

　　昨天的阳线只是超跌之后的反弹，如果寄希望于由昨天的反弹拉开大盘反转的大幕，有些不切实际。毕竟弱势市场的恢复需要很长的时间，在大小非及再融资没有得到遏制的情况下，市场不太可能就此反转。

　　面对反弹，笔者认为小心依然是最为重要的。千万不要在反弹中没有跑掉，反而被反弹再次忽悠。

　　多空对决

　　上证博友对 2008年8月

　　20日 大盘的看法：

　　看多 26.14%

　　看平 0.91%

　　看空 72.95%

　　看多观点

　　昨天的成交量很小，可能是大家被反抽被套吓怕了，这也正常，本来现在进行的反抽就是下降通道中的技术性修正，真的不好做，技术不精者对于这种行情不做也罢。今天大盘还会继续反抽，但2388点一带的压力很大，今天指数会在此展开争夺，指数反抽的欲望很强，成交量很关键。(江恩看盘)

　　看空理由

　　昨天对大跌进行技术修正的红色冲动将会被今天继续回落的再修正给修正，昨天抢反弹者可能会得不偿失。目前跌势还没止，新低还会出现，时间和空间的敏感窗口还没有打开，短线抢反弹就要慎重，宁可错过、不吃套就是最好的策略。(一鹏)

　　有望出现小幅反弹

　　⊙中信金通证券 钱向劲

　　沪深B股在经历“黑色星期一”之后，周二调整趋势趋缓，总体呈现先跌后涨、小幅反弹格局。从交易情况看，早盘沪深B股指数受隔夜美股道琼斯指数下跌180点影响，惯性低开并改写盘中新低，创下147.63点新低后展开反弹，随着少量逢低买盘介入反弹力度加大，不过市场信心的严重不足，致使指数上升至153.24点后抛盘加大而回落。午后多方保持一定的活跃，B股在A股的带动下小幅收红，最终沪B指微涨0.03%，深成B指则顽强收升0.95%。从盘面观察，随着股指跌势短线趋缓，两市个股纷纷反弹，约三分之二的个股收盘飘红。

　　综合分析，从近日B股运行态势看，大盘弱势格局依然未有实质性改观，维稳效应弱化以及经济数据出台所引发的市场对上市公司盈利预期下降担忧较为明显，周边市场及A股市场波动，导致B股市场波动重心不断下移。不过，B股市场在经历连续快速下跌之后，空方能量有所减弱，市场有酝酿小幅反弹可能，而从中线角度来看，市场趋势仍未改变。

　　行情已进入重要底部区

　　⊙阿琪

　　在上周末证监会以 “媒体通气会”方式披露六大利好的情形下，本周行情仍是开盘即跌，很令市场伤感。从披露的六大利好内容来看，都是治标又治本的实质性好措施，但很遗憾，这些利好目前还只是一种“说法”，而不是直接的“做法”，有些还对行情起了负面作用。例如，对市场最为关注的“大小非”问题的说法是：“拟针对解禁‘大小非’减持再出台新的限制和监控措施”，这无疑是提前通知“大小非”现在快跑，后期可能会严控。“小非快跑”的下跌行情使得目前A股即使与国际成熟股市相比也出现了明显低估，使得我们前期担忧的“如果‘大小非’压力得不到控制，A股可能出现估值折价”的情况不幸出现。尽管基本面有诸多不乐观的预期，但目前跌至2300点一带的行情已经出现“超越基本面”的状况。

　　行情已进入大反弹前夜

　　目前行情已跌至2284点，距2001年牛市顶部2245点只是咫尺之遥。从技术意义来讲，本轮大调整如果有效跌破2245点，那就意味着不是针对2005年998点的调整，而是针对1994年325点的调整。如此，A股行情的牛熊历史将要被重写，但这种情况不符合A股市场是新兴股市的特性。因此，从技术角度看，尽管目前市场风声鹤唳，行情有效跌破2245点的几率并不大。此外，目前沪深两市的成交量已经有4个交易日低于500亿以下，根据A股市场历史上头部量能与底部量能8：1关系的统计规律，也意味着本轮大调整在上周2400点附近横盘时已经开始进入了地量区，本周再度破位下跌的行情很可能是一个“地量之后见地价”的过程。总之，既然行情已经超脱基本面，从技术视角上来看，行情整体已经进入大反弹的前夜，或者说行情整体上已经进入一个重要的底部区。

　　大反弹基本面条件已具备

　　虽然7月份PPI创12年来新高，但那更多是6月20日油、电价格调整的原因。目前来看，由于权重最大的食品价格已经稳定，CPI已无力再高涨。随着美元指数持续走强，石油、农产品等国际大宗商品在全球需求萎缩态势下继续跌落，7月份的PPI很可能已成制高点。如果后期国际油价能回落到100美元/桶以下，即使后期我国后期继续理顺能源价格机制，对PPI的影响也已经不大。因此，从9月份开始通胀压力将会明显消退，“一保一控”宏观基调中的“一控”经济背景将不复存在。在着力“一保”的背景下，从紧的宏调政策有望得到宽松，企业的经营困境将得到改善。根据企业经营环境“3季度需求与成本双降、4季度开始成本仍降，需求开始回升”的变化趋势，结合4季度开始调控趋松的大环境，当前不难得到一个新的基本认识：宏观经济和企业利润增长率从4季度开始将趋于平稳回升。以这个经济和公司基本面背景的新变化趋势，再结合去年3季度开始上市公司利润增长率的基数开始降低，意味着今年3季度的公司盈利增长率、市场一致性预期将出现低谷，并可能由此形成拐点。因此，只要“大小非”压力能得到缓解，市场展开大反弹的基本面条件已经具备。

“大小非”新规决定行情弹升力度

　　对目前行情构成最大实质性压力的，一是外资热钱撤离，二是“大小非”的抛压。由于英镑、欧元、日元等在经济衰退压力下已开始形成降息预期，再加上热钱规模有限，对行情的破坏力已经不大。实际上，在中国经济相对全球仍是相对独秀的态势下，境外投行集体唱空与做空A股也有“逼出好的政策(“维稳”务虚不务实是否与此有关，值得思索)”、压低成本卷土重来之嫌疑。因此，给行情真正带来压力的是“大小非”，“大小非”的市场行为特点是“越是恐慌越要抛、越不让抛越要抛”。虽然证监会已经“拟针对解禁‘大小非’减持再出台新的限制和监控措施”，但就已披露的措施内容看，相对于市场的期待仍“不够解渴”。我们知道，在政策或制度层面上要完全禁止“大小非”解禁后的减持是不现实的，因为这违背法理。但办法总比困难多，仍有许多措施是可行的。例如，可以对非国资的“大小非”增加流通的附加条款，诸如减持比例与盈利增长率挂钩、减持数量与市场成交量挂钩、减持数量与指数水平挂钩等；还如，对新股IPO应予以新老划断，可引入优先股机制，除控股股东外其他“小非”在上市之前要么转为优先股，要么转让给其他投资者立为优先股或者让控股股东回购，从而杜绝A股市场“大小非”生生不息的局面。

　　总之，正因为目前市场的症结在于“大小非”，在其他基本面因素好转后，对“大小非”压力化解的程度决定着后期行情反弹的力度与深度。

　　已到加大持仓比重的好时机

　　随着“行情开始进入大反弹的前夜”，随着化解“大小非”压力被摆上议事议程。在投资策略上也已经到了化解心理压力加大持仓比重的阶段。无论2245点有效性如何，至少可以获得一次波段性反弹行情的机会。从配置策略上来看，三类股票当可作为重点：一是，为了防止行情“只涨指数不涨个股”现象的发生，以金融股为主的权重股，尤其是A-H股价格倒挂的权重股是重点；二是，市盈率已经跌到10倍以下的超跌股在行情反弹初期总有好的表现；三是，世博会、迪士尼、上海国资重组“三合一”的沪市本地股具有持续活跃的机会，“奥运后加大央企重组力度”也有望成为行情的新主题。