关于中国股市的通信

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　　近一个时期以来，中国股市再次成为世人关注的焦点。在沪深股市的震荡下行中，对股市的议论渐渐多了起来，其中不乏担心和指责的声音。

　　在改革中发展、在发展中规范的中国证券市场，给人们带来信心和惊喜，也给人们留下惆怅与反思。

　　当前，在中国经济面临一系列不确定因素影响的复杂局势下，如何客观、真实地认识和理解股市，显得尤为必要。

　　在我国经济基本面总体看好的情况下，股市完全可以实现稳定健康发展。

　　面对当前股市的表现，很多人的第一反应往往是，我们的宏观经济运行是不是出了问题？对股市的影响到底有多大？

　　“在国民经济朝着宏观调控预期方向发展的形势下，支撑股市信心的基本面就不会改变。”国家行政学院教授朱国仁说。

　　如同商品的价格总是要围绕其自身价值和供求关系波动一样，从长远看，股市的运行不可能背离它所依赖的大环境，不可能脱离宏观经济的发展状况。

　　缓减速，软着陆。当前，我国经济发展总体向好的基本面没有改变，“形势比预料的要好”。在这一情况下，股市完全可以实现稳定健康发展。

　　风雨十八载，中国股市在改革中经受洗礼，在发展中得到锤炼

　　6月22日，中国证监会副主席范福春公开通报中捷股份(002021,股吧)、九发股份(600180,股吧)两家上市公司控股股东违法占用上市公司资金案的情况，并就进一步加强上市公司监管，打击损害上市公司利益行为，维护投资者合法权益等作出部署。

　　两天之后，证监会再次发布消息，决定把上市公司的专项治理活动继续推向深入。

　　上述以“给投资者真实的、高回报的、有可持续发展能力、自觉践行科学发展观的上市公司”为目标的治理行动，被海外媒体视为中国股市的又一轮“治市风暴”。其背后，是中国为建设一个强大而健康的资本市场，为国民经济运行提供有力保障的努力。

　　实际上，尽管今年以来市场剧烈动荡，质疑声音不断，但基础制度建设和规范市场行为的步伐并没有停下。一系列监管措施的坚决实施，显示出国家为股市发展创造良好环境的坚定决心。

　　一个强大而健康的资本市场是国民经济运行的有力保障。截至2008年6月24日，中国A股、B股市场共拥有上市公司1661家，总市值21．92万亿元。按照2007年的GDP核算，证券化比率已达88．89％。投资者的数量与结构和前些年相比，均发生了实质性变化。

　　中国股市，在改革中经受洗礼，在发展中得到锤炼。

　　问题众多任务繁重

　　回顾中国股市近年来的表现，不乏“牛气冲天”的狂热，更承受过“一泻千里”的煎熬。

　　在股指的暴涨暴跌之间，在承受来自“大小非”解禁压力的同时，证券市场更多弊端和不成熟也暴露出来。“资本市场核心的发行体制仍然存在行政控制环节过多、审批程序复杂等问题。”国家行政学院教授张孝德认为。产品创新相对不足也制约着中国资本市场的发展。而股指期货等金融衍生品迟迟未能推出，也显示建设多层次资本市场步伐的迟滞。此外，上市公司的质量还有待提高，回报股东的机制尚待建立。

　　所有这些，都从不同方面影响着投资者长期价值投资理念的形成，并在股市的一次次非理性暴涨或非理性暴跌中集中爆发出来。

　　中国股市需整体成熟

　　“伴随股指调整的平均市盈率大幅回落，是股市"泡沫"消亡的过程，更是市场整体估值向合理水平的回归。”程文卫说。从这个意义上来说，投资者不必因股指的瞬间上涨而欣喜若狂，更不能因股指的一时下跌而惊慌失措。市场走向成熟，不是哪一个要素的单方面成熟，而是包括监管者、投资者和上市公司在内的各个要素的共同成熟。

　　面对新的形势，尤其是进入全流通时代之后的新情况和新问题，中国股市的市场化改革正在加快推进，一系列旨在为投资者创造良好、公平市场环境的法律法规体系体系日益完善，市场效率不断提高，中国证券市场必将昂首走向国际成熟市场。（据新华社电，有删节）

　　《瞭望》：可从四个方面稳定股市

　　受国内外多重因素及股市自身调整影响，我国股市自去年10月以来波动幅度日益加大，目前股票市场的最大跌幅接近60%，资本市场对于宏观经济的积极作用也难以有效发挥。

　　鉴于此，政府应通过适度适时的举措，维护股市稳定运行。目前，我国可以考虑围绕以下四个方面来稳定当下波动较大的股市。

　　首先是建立国家股票市场预警系统，以保障股市运行的稳定性。根据各自国家虚拟经济和实体经济相互作用的特点，建立本国的股票市场预警系统，是摆在各国决策层面前的一个重要任务。

　　其次是搞好货币市场与资本市场的对接和沟通。我国货币政策存在的问题之一是政策传导机制不畅，主要原因是长期以来在相当程度上存在着资本市场与货币市场相互割裂的现象。现行的货币政策中介目标只包括货币市场，当直接融资的比例上升时，货币政策对宏观调控的有效性就可能下降。

　　企业通过资本市场解决资本金不足问题，加大了直接融资规模和比例，客观上要求改变货币政策的传导机制，使其通过市场调节企业，并通过股价变动影响消费和投资，因此需要解决二者相互脱节和发展不平衡问题。

　　三是股票市场调控应和实体经济调控相互配合。现代经济中，股票市场和实体经济有循环互动关系，股票市场调控在作用于实体经济的同时，也会受到来自实体经济的反作用，因此在调控过程中，应准确判断股价和有关实体经济变量之间相互作用的机理，避免因股票市场的调控而损害实体经济或其他股票市场的正常运行。

　　四是股票市场调控应遵循适度原则。股价的微小变化，就会引起可观的财富效应，其对于实体经济有着“四两拨千斤”的杠杆作用，如目前我国股票市场每涨跌10%，就会分别引起数量高达约7000亿元流通市值和约2万亿元总市值的扩张或缩水，对消费、投资等实体经济变量影响甚大。因此，股票市场调控中把握适度原则极为重要。

　　（转载自《瞭望新闻周刊》，有删节）